S&P mengangkat bendera risiko. Moody’s sudah mengubah arah angin. Ketika bunga utang mendekati 15% dari penerimaan negara, pertanyaan kita bukan lagi siapa lebih hebat—tetapi siapa berani memegang rem ketika gas diinjak.
Monwnews.com, Di setiap kendaraan modern ada satu fitur yang jarang diperhatikan: dashboard. Ia tidak menentukan arah, tidak menggerakkan roda, tidak menekan pedal. Tetapi ketika lampu menyala, seluruh perjalanan berubah. Anda boleh merasa mesin masih kuat. Anda boleh merasa jalan masih lapang. Tetapi lampu kuning di dashboard berkata: ada sesuatu yang harus diperiksa.
S&P Global Ratings baru saja menyalakan lampu itu untuk Indonesia. Peringatannya sederhana tetapi tidak sepele: tekanan fiskal meningkat, biaya bunga utang naik, dan pembayaran bunga “sangat mungkin” telah melampaui ambang 15% dari penerimaan pemerintah. Jika kondisi itu bertahan, pandangan terhadap rating bisa menjadi lebih negatif.
Beberapa minggu sebelumnya, Moody’s sudah menggeser outlook Indonesia menjadi negatif. Dalam bahasa rating, ini belum vonis. Tetapi ia seperti suara mesin yang mulai terdengar tidak biasa. Dan di tengah bunyi itu, kita sedang sibuk memperdebatkan siapa yang lebih tepat mengelola kemudi: Sri Mulyani atau Purbaya.
Barangkali kita perlu berhenti sejenak dan melihat dashboard.
Rem, Gas, dan Angka 15%
Dalam tulisan-tulisan saya sebelumnya, kita menyederhanakan perbedaan pendekatan fiskal sebagai metafora rem dan gas.
Sri Mulyani selama bertahun-tahun identik dengan rem. Ia menjaga disiplin fiskal, menekankan kredibilitas, berhati-hati pada defisit, dan membangun reputasi Indonesia sebagai negara yang tidak sembrono dalam mengelola utang. Dalam forum-forum internasional, termasuk percakapannya di Oxford tentang kepemimpinan dan manajemen krisis, ia berbicara tentang keputusan sulit, stabilitas, dan pertumbuhan jangka panjang. Rem bukan simbol kelemahan. Ia simbol kendali.
Lalu datang Purbaya. Salah satu kebijakan awal yang paling simbolik adalah menggerakkan ratusan triliun rupiah dana pemerintah melalui sistem perbankan BUMN untuk mendorong pertumbuhan. Pesannya jelas: uang negara tidak boleh diam. Ekonomi perlu tenaga. Gas harus diinjak.
Dalam kondisi normal, perdebatan ini sehat. Ada saatnya negara perlu menginjak gas agar tidak terjebak dalam stagnasi. Ada saatnya negara perlu menekan rem agar tidak tergelincir di tikungan global.
Tetapi angka 15% mengubah nada diskusi.
Ketika pembayaran bunga mendekati atau melampaui 15% dari penerimaan negara, itu berarti dari setiap Rp100 yang masuk ke kas negara, Rp15 habis hanya untuk membayar bunga. Belum pokok. Belum gaji. Belum pendidikan. Belum kesehatan. Belum perlindungan sosial.
Di titik itu, rem dan gas bukan lagi soal gaya. Mereka soal aritmetika.
Mengapa 15% Itu Penting?
Dalam logika rating, rasio bunga terhadap penerimaan adalah indikator elastisitas fiskal. Ia menunjukkan seberapa besar ruang negara untuk bermanuver. Defisit bisa berubah dari tahun ke tahun. Utang terhadap PDB bisa naik-turun tergantung pertumbuhan. Tetapi bunga terhadap penerimaan adalah biaya tetap yang harus dibayar sebelum negara bisa melakukan apa pun.
Jika bunga memakan porsi besar penerimaan, maka setiap kebijakan tambahan—subsidi, proyek, bantuan sosial, stimulus—harus dibiayai dari sisa ruang yang semakin sempit. Dan ruang sempit memaksa pilihan tidak populer: memotong, menunda, atau menambah utang lagi.
Di sinilah rating agency menjadi waspada. Bukan karena mereka ingin mengatur kebijakan domestik, tetapi karena mereka menghitung risiko gagal bayar dan risiko tekanan fiskal di masa depan.
Lampu kuning di dashboard bukan berarti mesin rusak. Ia berarti suhu naik.
Sri Mulyani dan Etika Rem
Sri Mulyani membangun reputasi sebagai penjaga suhu mesin. Di bawah kepemimpinannya, Indonesia dikenal relatif disiplin dalam menjaga defisit dan kredibilitas fiskal. Itu bukan tanpa kritik. Banyak yang merasa negara terlalu berhati-hati, terlalu teknokratis, terlalu sibuk menjaga rating.
Tetapi dalam dunia keuangan global, reputasi bukan hiasan. Ia menentukan biaya utang. Ia menentukan seberapa mahal negara membayar bunga. Jika beban bunga kini mendekati ambang yang mengkhawatirkan, pertanyaan yang muncul bukan sekadar “apa yang salah sekarang?”, melainkan juga “berapa ruang yang kita miliki untuk menyerap guncangan berikutnya?”
Etika rem ala Sri Mulyani bertumpu pada satu keyakinan: lebih baik menjaga ruang aman daripada memperbesar risiko demi euforia jangka pendek. Masalahnya, etika rem sering tidak terasa heroik. Ia tidak memberi sensasi pertumbuhan cepat. Ia memberi stabilitas yang sering dianggap biasa.
Purbaya dan Etika Gas
Sebaliknya, pendekatan Purbaya lahir dari kegelisahan yang berbeda: ekonomi yang melambat, kebutuhan lapangan kerja, tuntutan sosial yang tidak sabar.
Menggerakkan dana besar melalui perbankan adalah sinyal bahwa pemerintah tidak ingin uang negara menjadi angka mati di neraca. Ia ingin menjadi kredit, menjadi investasi, menjadi proyek, menjadi konsumsi, menjadi pertumbuhan. Dalam kondisi ekonomi yang butuh dorongan, gas terasa rasional.
Namun gas bekerja dengan satu asumsi: bahwa dorongan hari ini akan menghasilkan penerimaan yang cukup di masa depan untuk menjaga rasio bunga tetap terkendali. Jika pertumbuhan naik dan basis pajak melebar, rasio bunga terhadap penerimaan bisa turun kembali. Jika tidak, maka negara menghadapi paradoks: ia mempercepat hari ini, tetapi mempersempit ruang besok.
Risiko Lingkaran Umpan Balik
Peringatan S&P mengandung bahaya psikologis. Jika pasar membaca risiko meningkat, premi risiko bisa naik. Yield obligasi pemerintah naik. Ketika yield naik, biaya bunga naik. Ketika bunga naik, rasio bunga terhadap penerimaan memburuk. Dan ketika rasio memburuk, rating terancam lebih jauh.
Ini lingkaran yang tidak perlu panik, tetapi tidak boleh diabaikan. Karena itulah peringatan ini harus dibaca sebagai momen konsolidasi desain, bukan momen defensif.
Antara Kredibilitas dan Legitimasi
Perdebatan Sri Mulyani vs Purbaya pada akhirnya bukan soal pribadi. Ia soal dua ketakutan berbeda.
Sri Mulyani mengelola ketakutan akan krisis. Purbaya mengelola ketakutan akan stagnasi.
Krisis membuat negara kehilangan kredibilitas. Stagnasi membuat negara kehilangan legitimasi.
Indonesia membutuhkan keduanya: kredibilitas di mata pasar dan legitimasi di mata rakyat. Ketika bunga mendekati 15% penerimaan, kredibilitas teruji. Ketika pertumbuhan melambat dan lapangan kerja kurang, legitimasi teruji. Jika negara terlalu mencintai kredibilitas, ia bisa kehilangan sentuhan sosial. Jika terlalu mencintai legitimasi jangka pendek, ia bisa kehilangan stabilitas.
Apa yang Harus Dilakukan?
Pertama, mengakui bahwa angka 15% bukan sekadar statistik. Ia alarm. Responsnya harus struktural.
Kedua, memastikan bahwa kebijakan akselerasi menghasilkan penerimaan yang nyata, bukan sekadar likuiditas. Kredit harus produktif. Investasi harus meningkatkan kapasitas ekonomi.
Ketiga, memperkuat penerimaan negara dengan memperluas basis pajak dan meningkatkan kepatuhan, bukan sekadar menaikkan tarif.
Keempat, menjaga transparansi fiskal. Pasar dan publik perlu melihat peta jalan yang jelas: bagaimana rasio bunga akan diturunkan, bagaimana defisit dikelola, bagaimana utang direstrukturisasi.
Kelima, menyatukan rem dan gas dalam satu arsitektur. Rem tanpa gas membuat negara lambat. Gas tanpa rem membuat negara rapuh. Keduanya harus diikat oleh setir tata kelola.
Lampu Kuning Bukan Akhir Perjalanan
S&P belum menurunkan rating. Moody’s belum menjatuhkan palu. Ini fase peringatan, bukan vonis. Tetapi sejarah menunjukkan, negara yang mengabaikan lampu kuning sering menunggu lampu merah sebelum bertindak.
Indonesia masih punya ruang. Pertumbuhan masih ada. Struktur utang masih relatif terkendali. Tetapi ruang itu menyempit ketika bunga menyedot porsi besar penerimaan. Dalam situasi seperti ini, kepemimpinan fiskal diuji bukan oleh keberanian berbicara, melainkan keberanian mengkalibrasi.
Penutup: Siapa Berani Menekan Rem?
Ketika kendaraan melaju dan penumpang mendesak agar cepat sampai, menekan rem bukan tindakan populer. Tetapi kadang, rem adalah satu-satunya cara memastikan perjalanan berlanjut.
Di sisi lain, terlalu sering menekan rem membuat kendaraan tertinggal.
Sri Mulyani mengajarkan pentingnya rem. Purbaya mengingatkan pentingnya gas. Lampu kuning 15% di dashboard republik berkata: keduanya tidak cukup tanpa kendali.
Pertanyaannya kini bukan siapa yang benar. Pertanyaannya siapa yang berani memastikan bahwa rem dan gas bekerja dalam satu sistem yang sadar risiko. Karena pada akhirnya, negara bukan balapan. Ia perjalanan panjang. Dan perjalanan panjang membutuhkan lebih dari sekadar kecepatan. Ia membutuhkan kestabilan.
